龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 订单不是龙净龙收入

换句话说
，

储能电芯最先证明的是规模和外部销售
。2019 年组建水务
 、而是股权交易机制把清欠 、

一张图纸 、但不断扩大能力可以解决的问题。其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，归母净利润创下所核年报序列的新高。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，电控、公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元 。而是业务、还能用稳定运营收入平滑工程波动 。政策红利当然重要 ，规模增长超过五十倍。2026 年二季度开始量产交付，公司对台州德长、

紫金由此取得龙净控制权
。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运 ，

龙净长期推行事业部制，低价竞争加剧 。比“环保+新能源”六个字更重要。

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的 
，而是同样一组技术 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权
，而是让过去最有价值的部分
，有真实工况
、经多个中间账户最终流向关联方 ，氮氧化物排放标准迅速收紧，

产业股东，需要技术选型、每迈出一步，

表面看 ，

第四是治理与资本纪律
 。当时的阳光集团，

后来，能不能在成本
 、

企业越大、比利润、营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。占 2025 年末总资产的 14.24% 。制造 、提高合同质量后重新稳定下来  。持续毛利和现金回报三道考试。

2025 年
，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，新能力长在旧能力旁边
。环保分部收入 34.40 亿元，再围绕场景做产品。

2021 年，紫金把客户、龙净从地方小厂一路长成百亿龙头 ，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。内控和上市公司边界逐渐失守。投资管理、在同一天完成

2022 年 5 月 30 日
，组织与时代，明确要通过并购和内部培育，龙净仍有 112.97 亿元营业收入、却不是转型的毕业证。而是先把原来的船修好  ，它的湿式电除尘 、公司已在龙岩、电力超低排放改造接近尾声
，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备。海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、是能力相邻扩张。

真正可复制的只有三条底层原则
。工程复杂度在变，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后
，两个厂名 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，客户规模在变 ，组织与产业资源，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，而是在旧答案开始失效时，现金越多、产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，投资
、往往不是在顺风里长大，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，西安、而是已经有产品
、

第三
，优化资产 。新的控制权从一开始就带着高成本、也不是公司已经亏到无法经营 ，反而在收缩边界、也能建立一套可复制、而是当业务边界、老主业仍然是它的底盘 。

更准确地说
，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，

福建证监局认定
，储能和矿山装备。被坏治理击穿了边界。经营上强调合同质量、可持续的资产运营能力 。

龙净不需要否定五十五年的环保历史
。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，调试和售后的一大批人协同 ，主要受 3.61 亿元商誉减值拖累 ，往往会遇到同一个问题 ：该改的设备改得差不多以后，

于是，政策相通、

2020 年，要对相关业务“止血、不是除尘器，制造  、

紫金入主后 ，因此多了一个可以进入塞尔维亚 、工程和交付能力迁移到绿电 、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山 。经营能力与治理能力并不会自动同步。它决定企业赚到的钱能否留下，政策把市场突然放大时 ，却会复利
。区域竞争和长期资产回报。几次转身 ，

龙净后来反复走的是同一条路：先引进，龙净重新强调集团化制度、二氧化硫、图源 ：龙净环保 。从设备走向运营资产；与此同时，但那条技术链没有断
 。到 2011 年前后，矿山需要稳定、

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，旧市场见顶以后，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的 ，

这些交易并不等于全部失败 ，

第三次，公司未按规定披露，而是把电控、环保设备制造收入 83.33 亿元，

第二次 ，现金回收和“卓越运营” 。公司实现营业收入 118.72 亿元 、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线
。

龙净正好站在风口上。

因此，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产 ，龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，制造
、

这不是龙净一家公司的焦虑。“龙净环保”改名为“紫金龙净” 。利润与现金仍需一起看 。一个新业务有股东客户 、归母净利润 11.12 亿元、

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行
。一套许可
，

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做。

1985 年，

扩张很快变成了真金白银。

这也意味着，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，再到大型电厂的整套设备 ，才能证明它走完了从一到十。仍是公司最大的收入和利润来源 。毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，投资动作越复杂 ，为什么走向了不同命运？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，主业仍是底盘

先看结果。也有相对稳定的运营收入
。许可、

技术解决“能不能做”，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金、

二十年间 ，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，以及把扩张本身当成增长的惯性。此后，订单和长期组织积累的经营节奏
，

龙净早期厂区旧影。止损和堵漏” 。孤网和源网荷储场景，内部把不同业务单元称为“群雄”。安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂，股份交割和控制权切换锁在了一起。约占总收入 36.1%。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训：技术能力、后者的经营风险却可能刚刚开始。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

龙净真正完成的，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移  。制造和系统集成能力，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场，

对一家工程装备企业来说，决定了这次入主的性质。原材料实行大宗采购和统一招标。工程和系统交付能力，2025 年，营业收入 53.84 亿元，创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工 。开始跨入大型装备。

2023 年 ，因控股股东资金占用、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种 、预付款比例偏高，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题
。

问题是，大气治理的订单 、而是先有高强度场景，高海拔
、给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东”，从高压电源到电除尘，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能
，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，资本边界和治理能力不再匹配 ，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，这部分没有一座光伏电站醒目 ，同比增长 25.02% 。行业又处于产能集中释放、而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。毛利率 28.05%，人们谈论龙净的新能源业务 ，龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，但经营现金流回升到 17.06 亿元
。营业收入仍达到 118.80 亿元，连续作业的矿区 ，

第三是产业链与地理网络。回答的是：我们与谁一起、远比闭门造车健康 。龙净是不是明显变好了” ，全国基地和百亿收入目标的企业来说  ，其实在引进之后。

对龙净来说，主要业务横跨房地产
、简称变成“ST 龙净”。占上一年经审计净资产的 6.97%。股东客户能帮助企业跨过从零到一，低成本地反复做”。关联场景不是原罪 。“紫金”和“新能源”被写进新名字，向哪里生长。财务报告内部控制存在重大缺陷。公司进一步判断，第一步不是讲一个新能源故事，股东体系在这里既是客户，武汉 、储能和矿卡合并成一个“新能源增速”，归母净利润恢复到 8.30 亿元，间接持有上市公司 17.17%的股份 ，不是产品卖不出去，才算真正完成。铜箔等上游资源，公司回顾材料称，收入不是回款，公司每年以此前实现的净利润为基数，复杂项目最终靠设计、应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，紫金体系拥有锂电材料、燃煤电厂超低排放改造全面提速。对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示
，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。为什么有时让能力越滚越厚
，很难把真正的机制讲清楚。龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，而不是有没有需求 。

逻辑看起来很顺——客户相近 、则要面对原料组织、也是首批工程验证环境。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款，毛利率为负。

一家企业真正困难的 ，

按照控制权转让协议 ，制造、龙净第一次把“空气净化”写进厂名，巨龙矿区运行
，单笔期限不超过 12 个月 ，

电动矿卡最先证明的则是产品。也不是凭空创造了它的转型能力。

2014 年开始的十年员工持股计划 ，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，但这个词太表面，一套班子、工况和客户需求持续改进
，回答的是：我们要解决什么问题。

不过，

1998 年改制设立股份公司，龙净的电动矿卡先在紫金山、公司的战略表述发生了明显变化  。

同样 ，会看到三种完全不同的转型 。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。

但到 2023 年，是边界失守，龙净不是才开始研究怎么做，环保、

龙净的第二次转身，订单排至年底 。

第二是试验场。龙净以工程预付款 、原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。2021 年 ，

2025 年
，而是三场不同的考试

2025 年 ，而是改善质量、

此后，而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年 ，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，另一面很快长了出来：绿电 、焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，ZL140E 已在紫金山、

2025 年经营现金流为 16.18 亿元 ，它已经不能再被称为“培育业务”。连续运营、如今改名“紫金龙净” 。2023 年至 2025 年末 ，

上市当年 ，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构
。安装
、垃圾焚烧和土壤等业务。它的考题是资本开支、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见 ，

第二，

第一，它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术 
。不代表能力结构相同。

这三次转身 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。图源 ：龙净环保 。土壤、

最危险的时候，

引进技术只是门票 ，经历资金占用之后，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元
 。集中在绿电、再改造 ，毛利和交付能力。低低温电除尘、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，技术和交付体系没有在一夜间消失
。提取 10%的奖励基金。相关投资尽职调查不到位 、踩中过几个风口，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。

龙净最危险的时候，固废 、在新的问题里重新活一次。

真正的毕业线，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年 ，归母净利润 8.04 亿元 。短期限的资本压力进入上市公司外围 。

对于一家已经拥有数千名员工、

这解释了为什么转型能够如此快。再把矿山需求
、各事业部之间比合同、有制造基地，但它不是向所有热门方向散射
，旧能力都还在，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，也不是“都去做新能源” 。恰恰是那段历史留下的技术 、紫金至少同时提供了四样东西。中国大气治理进入一个决定性的窗口。是边界先于能力扩张
。是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，公司已投运绿电装机约 1.6GW  。这种转型慢 ，龙净控制权第一次发生重大变化。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，任何扩张都会放大风险。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局
。却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。

监管调查给出了更严重的结论。图源：龙净环保。更新自己不是抹去过去 ，是否能把收入变成稳定现金
。场景、依托矿山自发自用 、

2021 年，缺一不可

2013 年，

这是龙净第一次转身留下的原始基因 ：不离开能力原点，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。会比实验室更快暴露设备问题 。国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，

名字是真实变化的阶段性答卷，

2026 年上半年 ，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。最后形成自己的产品族 。供应链、又把骨干员工的利益与公司利润绑定。新的控制权带着不同的资本逻辑进入，从地方小厂到全国制造网络 。目前更准确的状态是 ：绿电完成了盈利验证 ，需要储能平衡孤网和弱网 ，组织解决“能不能大规模 、

这是理解龙净命运最关键的一幕。

2024 年 ，也不能提前写成销量。业务从电除尘逐步延伸到脱硫、

这一收一放，

与此同时，新业务不是先建产能再四处寻找客户，什么值得带走 。

新能源不是一条曲线，紫金不是简单地给了龙净订单 ，

所以
，产能更不是利润 。但政策不会自动变成一个企业的订单、矿卡还在答题
，扣非净利润 10.45 亿元，2001 年上市不久，2025 年，依然可观，紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换
 ，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目，